2023年7月PMI点评：制造业PMI因何超季节性上行？

来源：光大证券股份有限公司 2023-08-01 07:49:14

事件：2023 年7 月31 日，国家统计局公布2023 年7 月PMI 数据，制造业PMI49.3%，前值49.0%；非制造业PMI 51.5%，前值53.2%。

核心观点：

7 月制造业PMI 超预期上行，明显超出季节性（2018 至2022 年同期环比下行0.3 个百分点），主因需求边际改善与库存指数企稳。一方面，新订单指数较上月上行0.9 个百分点，反映市场需求整体继续改善；另一方面，库存指数与市场价格指数同步回升，原材料库存指数较上月上行0.8 个百分点，购进价格指数较上月上升7.4 个百分点，反映市场预期逐步回暖。

(资料图)

向后看，经济动能企稳回升的积极面在逐步增多。一是，高温天气等季节性因素对生产的影响减弱；二是，政策刺激效应逐步释放，7 月政治局会议定调后，一系列稳增长政策正加速出台，推动需求持续改善，三季度PMI 有望持续上行。

制造业：需求边际改善，库存指数企稳

从构成制造业PMI 的分类指数看，占比最大的新订单指数较上月上升0.9 个百分点，原材料库存指数较上月上升0.8 个百分点。结构分化有所缓和，大型企业PMI 与上月持平，中型企业PMI 小幅上行，小型企业结束连续4 个月的下行走势。

供需：生产指数保持扩张，需求指数明显上行。供给方面，7 月生产指数为50.2%，比上月下降0.1 个百分点，降幅低于季节性（2018 年至2022 年7 月生产PMI平均环比下行0.72 个百分点），制造业生产经营活动稳定。需求方面，新订单指数为49.5%，比上月上升0.9 个百分点，连续两个月上升，但仍处于收缩区间，企业调查数据显示，反映需求不足的企业占比仍超过60%。

价格：价格指数继续上行，原材料价格回升。7 月制造业原材料购进价格与出厂价格同步上行，其中主要原材料购进价格指数为52.4%，在连续3 个月运行在收缩区间后再次升至临界值以上；出厂价格指数为48.6%，比上月上升4.7 个百分点。7 月基础原材料价格上升明显，带动产业链中下游市场价格下降势头放缓。

外贸：外需疲弱，进出口指数继续下行。7 月新出口订单指数为46.3%，比上月下降0.1 个百分点。欧美经济增速持续放缓，外需压力较大，制造业出口持续趋紧运行。进口端来看，7 月进口指数为46.8%，比上月下降0.2 个百分点。

服务业：总量保持增长，扩张步伐放缓

7 月服务业商务活动指数为51.5%，比上月下降1.3 个百分点，随着疫后脉冲式修复的回落，叠加高温天气导致的季节效应（2018 年至2022 年7 月服务业PMI平均环比回落0.6 个百分点），服务业扩张步伐有所放缓。从市场需求看，7 月服务业新订单指数为48.4%，较上月下降1.2 个百分点，需求仍然偏弱。从市场预期看，7 月服务业业务活动预期指数为58.7%，较上月下降1.6 个百分点。

建筑业：暑期高温多雨，建筑业淡季回调

7 月建筑业商务活动指数为51.2%，较上月下降4.5 个百分点，建筑业新订单指数为46.3%，较上月下降2.4 个百分点。今年7 月全国各地受高温多雨天气影响，施工进度受到不同程度影响，建筑业活动有所放缓，但建筑业企业预期保持稳定。

风险提示：政策落地不及预期，国际政治经济形势变化超预期。

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