基金一季报出炉，行业调仓动向值得参考吗？

来源：东方财富Choice数据 2023-05-08 08:33:12

公募基金的调仓动向对我们挑选行业赛道有一定参考价值。

【资料图】

1、利用基金的重仓披露信息

重仓持股能反映出机构投资者对个股的心理预期。但是我们能据此判断个股的买入时机吗？听起来理论上是可行的，但实践面临很多风险，下列就是比较显著的两个问题：

1、短期内股价波动可能偏离基本面；2、信息滞后，公告披露时间会延迟15个工作日。

将目光从个股转向行业也许能避免上述问题。首先，分散投资的方法能降低组合波动风险，其次，行业的基本面周期也难在较短的季度窗口突变。

考虑如此，Choice不但整合了全市场重仓持股信息，也整合了分行业重仓汇总信息，便于投资者进一步从季度报告中掘金。

2、如何找到好行业？

下面，我们紧跟公募的行业调仓动向，以一个关键指标做出行业挑选，并进行策略回测。

首先我们计算出全市场公募基金的重仓持股，以一级行业的标签汇总（此处以中信证券行业为例），可得到如下表格，汇总报表也能方便地通过Choice金融数据终端浏览（基金-专题统计-行业分布汇总第三方）。

数据来源：Choice数据

接下来，以指标“行业重仓占股票投资比的较上期变动”（下称“行业占比变动”）来作为行业评价指标。选择该指标的原因有二，一是不同行业本身规模相差较大，选变动值指标去除了规模的影响，二是变动值能体现公募基金对于不同行业的预期。用“行业占比变动”指标从低到高将30个行业依次分为5组。第1组则为减仓最多的行业，反映到心理预期上即为公募基金强烈看空行业，第5组则是增仓最多的行业，为公募基金强烈看多。

然后，相对应地构建5个组合策略进行回测，回测时间为2005-1-1至2023-4-28。组合成份即为对应的一级行业指数，以等权重的方式计算组合收益率，并在基金季报公布结束时调仓，重新调整行业评价排序，不考虑交易成本。由此构建出的5个组合累计收益情况如下：

数据来源：Choice数据

可以看出，看空组合的收益分层明显，但看多组合的分层不明显。强烈看空行业组合（group_1）录得最低的6.93%年化收益，强烈看多行业组合（group_5）录得的11.28%年化收益率。

“重仓行业占股票投资比的变动比率”指标对于我们做行业判断有一定参考意义，接下来我们进一步论证该指标的应用潜力。再构建出5个分层组合后，额外构建一个多空组合，做多第5组并做空第1组，即做多公募最看好的行业，做空最不看好的行业。多空组合的累计收益情况如下，可以观察到该策略的表现比较平稳。这表示，在剥离市场风险的敞口后，该行业挑选策略能获得超额alpha收益。然而，组合在疫情期间有较明显的回撤，策略的表现也不是永远可靠的，可能会受到其他因素的干扰。

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3、近一年公募基金重仓行业调仓动向

通过“行业占比变动”指标，用户可便捷分析近一年来公募基金重仓行业的变化。我们将将30个中信一级行业，按指标大小从低到高依次分为5组，第1组则为减仓最多的行业，反映未来的心理预期为“看空”，第5组则为增仓最多的行业，反映未来的心理预期为“看多”。近一年的行业分组情况则呈现于下图。

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增仓最多的行业有：家电、医药、电子、通信、计算机、传媒。其中，医药和电子行业已经连续两个季度得到重仓比例提升，计算机行业更是连续三个季度得到重仓比例的提升。下图是这六个行业近一年的表现，实线代表公募机构看多时间段（分组标签为3、4、5）虚线代表公募机构看空时间段（分组标签为1、2）。

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公募基金减仓最多的行业有：电力设备与新能源、国防军工、银行、非银金融、房地产、食品饮料。其中，电力设备与新能源、国防军工、食品饮料在22年上半年被连续看多后，在去年第四季度和今年第一季度得到公募减仓，银行与非银板块在去年四季度被增加仓位后，又在今年第一季度被强烈看空，而房地产则是被连续两个季度看空。下图是这六个行业近一年的表现，实线代表公募机构看多时间段（分组标签为3、4、5）虚线代表公募机构看空时间段（分组标签为1、2）。

数据来源：Choice数据

4、风险提示

以上行业分析视角仅供投资者参考，不构成任何投资建议。最后还是要提示大家相关的风险：过往的数据分析不一定能适用于未来的股市走势；行业的基本面可能受到极端因素的影响。

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