东吴证券:给予荣盛石化买入评级-世界即时看


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东吴证券股份有限公司陈淑娴,郭晶晶近期对荣盛石化进行研究并发布了研究报告《2022年年报点评:盈利短期承压,业绩拐点将至》,本报告对荣盛石化给出买入评级,当前股价为13.85元。

荣盛石化(002493)
投资要点
事件: 2022 年,公司实现营业收入 2891 亿元,同比上升 57.9%;归母净利润 33 亿元,同比下降 74.8%;扣非归母净利润 20 亿元,同比下降84.3%。 2022 年 Q4 实现归母净利润-21 亿元,同比下降 167.8%,环比下降 2612.9%; 扣非净利润-34 亿元,同比下降 208.6%,环比下降2047.5%。
业绩承压,产品价差缩减&库存积压: 产品价差方面, 原油价格大幅波动导致公司原材料成本显著上升,产品价差缩小,利润率受到影响。 产品库存方面,美元加息引发海外需求下降,叠加国内疫情影响货品的运输和销售,在下游需求尚未完全修复的情况下, 2022 年聚酯长丝 POY、FDY、 DTY 的平均库存天数分别为 29.5、 30.4、 35.5 天,同比增加 83.6%、52.8%、 38.1%。产品价差缩小和需求量减弱导致公司业绩下滑。
溢价近 9 成引入沙特阿美战投,推动公司资产重估: 公司 2023 年 3 月27 日收盘价为 12.91 元,沙特阿美以 24.3 元/股价格收购公司股份,溢价率近 9 成。同时,双方签署《战略合作协议》,战略有效期为 20 年,双方未来将在原油供应(沙特阿美向浙石化供应原油 48 万桶/天, ATS可向荣盛新加坡额外供应原油至多 8 万桶/天)、 原料供应、化学品采购、精炼及化工品采购、原油储存(浙石化或其关联方向沙特阿美提供 300万方原油储罐并由其确保库存量) 技术分享等方面展开合作,推动双方可持续发展。本次战略合作将进一步保障公司原材料供应,拓展双方客户资源,更好地推动公司的产业布局,推动公司资产重估。
延伸下游高端新材料,“减油增化”提高产品附加值: 公司目前有三个向下游延伸的新材料项目处于建设期,主要产品包括: ABS、α -烯烃、POE 聚烯烃弹性体、 EVA/LDPE(管式)装置、 DMC、 PMMA 等,预计将于 2024 年起贡献收入,提升公司盈利水平。
盈利预测与投资评级: 我们调整公司 2023-2024 年归母净利润预测值为84、 135 亿元(此前为 105、 137 亿元),同比增速为 153%、 59%;新增2025 年归母净利润预测值为 194 亿元,同比增速为 44%,对应 2023-2025 年 EPS(摊薄)为 0.83、 1.33 和 1.91 元/股,按 2023 年 4 月 20 日收盘价对应的 PE 分别为 16.61、 10.42 和 7.24 倍。我们看好公司在高端新材料领域的项目布局, 维持 “买入”评级。
风险提示: 原料价格波动的风险; 行业竞争加剧的风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,海通证券刘威研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达92.16%,其预测2023年度归属净利润为盈利83.14亿,根据现价换算的预测PE为16.89。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有20家机构给出评级,买入评级18家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为16.41。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,荣盛石化(002493)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力良好,营收成长性较差。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星,好价格指标3星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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